北交所上市标准和“专精特新”企业申报条件对比分析
作者|高禾投资研究中心
来源|高禾投资（ID：GHICapital）
北交所上市标准和“专精特新”企业申报条件对比分析
导读
“北交所”、“专精特新”应该是资本市场最受关注的两个关键词。
我们之前早就关注过“专精特新”的投资机会，可以参看《最新的投资机会，“专精特新”小巨人？》，而“北交所”的横空出世在意料之外，却又在情理之中。
不过，也有很多人表示不解：
不是已经有了上交所、深交所，为什么还要成立北交所呢？
新三板之前发展不算顺利，从最多12000多家挂牌公司，到现在7000多家公司，流动性问题、融资问题、估值问题真的能有效解决吗？
......
针对上述一系列问题，以及北交所的后续进展，我们近期将发布一系列的文章来表述我们的观点和看法，欢迎大家持续关注！
一、北交所：服务创新型中小企业主阵地
2021年9月2日，习近平总书记在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上发表致辞，指出“我们将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。”
2021年9月3日晚，证监会发布《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票注册管理办法（试行）》、《北京证券交易所上市公司证券发行注册管理办法（试行）》、《北京证券交易所上市公司持续监管办法（试行）》、《证券交易所管理办法》等征求意见稿，意见反馈截止时间为2021年10月3日。
2021年9月5日晚，北交所发布《北京证券交易所股票上市规则（试行）》、《北京证券交易所交易规则（试行）》、《北京证券交易所会员管理规则（试行）》等首批业务规则征求意见稿，意见反馈截止日为2021年9月22日。
2021年9月10日，北交所公布了《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市审核规则（试行）》、《北京证券交易所上市公司证券发行上市审核规则（试行）》、《北京证券交易所上市公司重大资产重组审核规则（试行）》（以下简称《重组审核规则》）等文件的征求意见稿，分别明确了北交所公开发行并上市、上市公司再融资和重大资产重组的审核安排。
北交所从宣布成立、公司设立、两轮基本制度（征求意见稿）推出，仅仅用时一周左右的时间，北交所的基本制度架构已然清晰：
即以服务创新型中小企业为定位，重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，推动传统产业转型升级，重点培育“专精特新”中小企业。
至此，与沪深交易所错位竞争、协调互助的多层次资本市场体系良性生态圈“横空出世”！
二、“专精特新”企业的定义和申报条件
在之前发布的《最新的投资机会，“专精特新”小巨人？》，里面已经对“专精特新”企业做过介绍：
“专精特新”并不是今年才提出的，早在2012年就已经对“专精特新”进行了定义。
2012年4月26日，国务院发布《国务院关于进一步支持小型微型企业健康发展的意见》（国发〔2012〕14 号），首次提出“鼓励小型微型企业发展现代服务业、战略性新兴产业、现代农业和文化产业，走‘专精特新’和与大企业协作配套发展的道路，加快从要素驱动向创新驱动的转变”。
“专”，即专业化。是指采用专项技术或工艺通过专业化生产制造的专用性强、专业特点明显、市场专业性强的产品，其主要特征是产品用途的专门性、生产工艺的专业性、技术的专有性和产品在细分市场中具有专业化发展优势。
“精”，即精细化。是指采用先进适用技术或工艺，按照精益求精的理念，建立精细高效的管理制度和流程，通过精细化管理，精心设计生产的精良产品，其主要特征是产品的精致性、工艺技术的精深性和企业的精细化管理。
“特”，即特色化。是指采用独特的工艺、技术、配方或特殊原料研制生产的，具有地域特点或具有特殊功能的产品，其主要特征是产品或服务的特色化。
“新”，即新颖化。是指依靠自主创新、转化科技成果、联合创新或引进消化吸收再创新方式研制生产的，具有自主知识产权的高新技术产品，其主要特征是产品（技术）的创新性、先进性，具有较高的技术含量，较高的附加值和显著的经济、社会效益。
简而言之，“专精特新”指专业化、精细化、特色化、新颖化。
另外，“专精特新”企业还分为市级、省级、国家级。
2019年，中办、国办《关于促进中小企业健康发展的指导意见》首次提出“培育一批主营业务突出、竞争力强、成长性好的专精特新‘小巨人’企业”决策部署，并围绕提升产业基础高级化、产业链现代化水平开展工作。
根据工信部《关于开展第三批专精特新“小巨人”企业培育工作的通知》，专精特新“小巨人”企业主导产品应优先聚焦制造业短板弱项，符合《工业“四基”发展目录》所列重点领域，从事细分产品市场属于制造业核心基础零部件、先进基础工艺和关键基础材料；或符合制造强国战略十大重点产业领域；或属于产业链供应链关键环节及关键领域“补短板”“锻长板”“填空白”产品；或围绕重点产业链开展关键基础技术和产品的产业化攻关；或属于新一代信息技术与实体经济深度融合的创新产品。
经审核，工信部于2019 年、2020年先后公布了第一、二批专精特新“小巨人”企业名单。2021 年7 月19 日，工业和信息化部发布《关于第三批专精特新“小巨人”企业名单的公示》。第一、二、三批专精特新“小巨人”企业分别为248家、1744家和2930家，主要集中在新一代信息技术、高端装备制造、新能源、新材料、生物医药等中高端产业领域。
三、北交所上市标准和“专精特新”企业申报条件对比分析
正如前文所述，北交所的定位，正是服务创新型中小企业，聚焦创新型中小企业，服务对象“更早、更小、更新”。通过构建新三板基础层、创新层到北京证券交易所层层递进的市场结构，围绕“专精特新”中小企业发展需求，形成科技、创新和资本的聚集效应，逐步将“专精特新”企业培养成北交所的主力军。可以说，只要是“专精特新”企业，都将是北交所重点关注的对象，符合北交所上市条件，即可登陆资本市场。
根据《北京证券交易所股票上市规则（试行）（征求意见稿）》，北交所首发上市标准依然按照“市值+财务指标”方式确定：
结合征求意见稿看，北交所首发上市“市值及财务指标”和“专精特新”企业申报条件重叠度很高，且均明显低于科创板及创业板要求：
“专精特新”申报条件中，涉及具体财务指标是在“专项条件”和“分类条件”中，具体是，
专项条件：
1、经济效益。截至上年末的近2年主营业务收入或净利润的平均增长率达到5%以上，企业资产负债率不高于70%。
分类条件：
1、上年度营业收入在1亿元及以上，且近2年研发经费支出占营业收入比重不低于3%。
2、上年度营业收入5000万元（含）—1亿元（不含），且近2 年研发经费支出占营业收入比重不低于6%。
3、上年度营业收入不足5000万元，同时满足近2年内新增股权融资额（实缴）8000万元（含）以上，且研发投入经费3000万元（含）以上，研发人员占企业职工总数比例50%（含）以上，创新成果属于本通知“二、重点领域”细分行业关键技术，并有重大突破。
“专精特新”企业申报条件重点考察企业的营收收入指标，暂不涉及利润指标，而北交所上市条件中只有标准一要求考虑盈利指标，其余三个均不要求，标准二、三要求营业收入连续两年分别是平均不低于1亿或者最近一年2亿，且对于研发投入的考虑随着预计市值的增加而提升。
与此同时，对比“科创板”和“创业板”上市条件来看：
（1）对于盈利企业，科创板和创业板对利润和市值的要求相差不是特别大，都是市值10亿元+净利润不低于5000万。相较来说，北交所的门槛标准对于创新型中小企业更加“包容”。
（2）对于非盈利企业，科创板是40亿市值，创业板的最低要求是50亿市值，这对大多数“专精高新”企业来说是比较难以达到。而北交所要求不低于15亿市值，而按照“专精特新”企业申报条件中分类条件——同时，满足近2 年内新增股权融资额（实缴）8000 万元（含）以上，按照通常A、B轮企业融资3000-8000万的经验值来看，预计市值也是可以“轻松”实现的。
总结来看，北交所上市条件与“专精特新”企业申报条件重叠度极高，也就意味着，“专精特新”企业基本都可以视为北交所的上市储备梯队。
另外，还需要注意的是，就目前统计情况来看，“专精特新”企业已经是在沪深交易所上市的只有299家，具备北交所上市标准和专精特新称号的三板企业有121家，两者合计420家。
要知道，工信部在2019至2021年期间，共计发布了三批4,762家专精特新“小巨人”名单，而目前已经完成上市或者挂牌的连10%都不到，也意味着还有九成以上的专精特新企业并没有完成“资产证券化”的过程，这对于企业、投资人和北交所而言，都是巨大的发展空间和时代机遇。
